紡織服裝板塊2023中報總結:品牌服飾如期修復制造訂單拐點漸完美體育至

  服裝       |      2023-09-08 16:36:58

  完美體育原標題:紡織服裝板塊2023中報總結:品牌服飾如期修復,制造訂單拐點漸至

  23H1:品牌服飾整體業績增速較為靚麗,Q2收入同比增速進一步提升、經營杠桿下凈利表現超收入端。細分板塊基本符合我們此前關于細分領域復蘇節奏的判斷:1)同比角度看,男裝收入及利潤復蘇速度明顯領先行業,體育服飾維持穩健增長,中高端女裝業績增速較為靚麗,家紡收入小幅回暖、但利潤修復較好,休閑服收入尚未恢復正增完美體育、但低基數致凈利復蘇力度較大;2)相較21年同期看,體育服飾持續穩健增長、表現優秀,男裝龍頭公司收入利潤均超21年水平,家紡收入仍回落、但龍頭公司利潤超21年水平,中高端女裝部分公司實現正增、但凈利相較于21年仍有較大修復空間,休閑服收入利潤均仍呈回落。

  展望:根據我們跟蹤的重點公司流水情況,1-4月流水同比增速逐漸提升,5完美體育、6月基數升高致增速有所放緩,下半年7、8月隨去年基數走高、流水恢復預計有所放緩,但9月后預計重回低基數期、又將呈現較強的修復彈性。我們判斷加盟商信心恢復、品牌庫存消化有望促下半年業績好于上半年。長期看經過3年疫情壓力測試后,中小品牌逐漸出清、龍頭強者恒強、行業集中度有望持續向龍頭集中完美體育。

  23H1:上半年受外需偏弱完美體育、下游品牌去庫、國內外棉價同比回落等多因素影響,紡織制造企業業績普遍承壓,但5月以來人民幣貶值利好出口型企業、沖淡部分影響。Q2龍頭制造公司拐點逐漸顯現、訂單逐季改善,如運動鞋出口制造龍頭華利集團收入降幅明顯收窄、利潤回正,輔料龍頭偉星股份收入利潤均恢復至同比正增。

  展望:雖目前歐美消費仍較為平淡,但歐美下游品牌庫存去化持續進行中,綜合來看有利于上游紡織制造企業訂單情況逐步好轉、基本面環比改善,預計下半年制造龍頭業績有望逐季進一步回暖。國內消費復蘇傳導至上游,利好內銷型企業訂單改善。

  品牌服飾:看好23年全年業績修復,當前時點從業績端建議重點關注如下幾類機會:

 ?、谶\動品牌龍頭估值已經調整到歷史較低水平,長周期價值凸顯,繼續看好安踏體育、李寧、特步國際、361度。

 ?、邸袄Ь撤崔D”型品牌雖流水恢復較慢、但正經營杠桿或逆勢開店將帶來利潤端的較大彈性,如休閑服龍頭森馬服飾及太平鳥、家紡龍頭羅萊生活、高端女裝歌力思、朗姿股份、錦泓集團等。

 ?、芙Y合消費弱復蘇背景下、建議關注近3年股息率較高的防御性標的,如羅萊生活、森馬服飾、海瀾之家等。

 ?、俪隹谛停?3 年上半年壓力仍存,但 5 月以來人民幣加速貶值,利好出口型企業收入增長及匯兌收益,有望增厚業績。我們認為出口型企業下半年將迎訂單向上拐點、產能利用率有望底部回升,關注布局運動賽道上游的制造龍頭申洲國際、華利集團訂單拐點的出現。

 ?、趦蠕N型:關注國內國外兩個消費市場需求拐點的漸次出現,Q2以來國內紡絲開工率明顯提升,國內品牌復蘇有望逐步傳導至制造端、訂單有望改善,下半年海外品牌去庫完成后訂單或進一步回暖完美體育,關注大國崛起背景及邏輯下的受益公司,如偉星股份(國產替代)、臺華新材(技術突破)、新澳股份(份額提升)等。